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The financial results of listed companies in 2020 stand out without major surprises for investors. As proof, the low levels of liquidity and volatility which marked the period of the annual release. As a reminder, during the Q1-2021, the market posted a modest average daily volume of MAD 97 Mn combined with a stock market performance ranging from -0.6% and 4.1%. The release of the 2020 annual results is a real opportunity for us, on the one hand, to assess the operational performance of the listed sectors, and on the other hand, to revise the growth forecasts for our portfolio during the period 2021E-2022E.

Les réalisations financières des sociétés cotées au terme de l'année 2020 ressortent sans grandes surprises pour les investisseurs. Pour preuve, les faibles niveaux de liquidité et de volatilité ayant marque la période de publication des résultats annuels. Pour rappel, le marché affiche au premier trimestre 2021 un VMQ modeste de 97 MDH conjugué a une performance boursière oscillant entre -0,6% et 4,1%. La publication des résultats annuels 2020 constitue pour nous une réelle occasion nous permettant d'une part, d'évaluer les performances opérationnelles des secteurs cotés, et d'autre part, de réviser les prévisions de croissance de notre univers de valeurs durant la période 2021E-2022E.

For the FY 2020, Auto Hall’s revenue stands at MAD 3,948 Mn, down -10.8% against an AGR estimate of -21.5%. At the origin of this outperformance, the good momentum of the DFSK and OPEL brands, whose sales increased by 66% and 44% respectively in 2020. Despite the activity decline, reported EBITDA remained stable at MAD 455 Mn in 2020, equivalent to a margin of 11.5%, up +1.2 pts. This profitability level takes into account a capital gain on fixed assets disposal of MAD 67 Mn. In the end, the consolidated net income shows a limited decline of -9.4% to MAD 144 Mn in 2020 after recording a loss of MAD -29 Mn in H1-20.

Au titre de l’exercice 2020, le CA du Groupe Auto Hall ressort à 3.948 MDH en baisse de -10,8% contre une estimation AGR de -21,5%. À l’origine de cette surperformance, la bonne dynamique des marques DFSK et OPEL dont les ventes ont progressé de 66% et 44% respectivement en 2020. En dépit du recul de l’activité, l’EBE publié demeure stable à 455 MDH en 2020, équivalent à une marge de 11,5%, en hausse de +1,2 pts. Ce niveau de profitabilité tient compte d’une plus value sur cession d’immobilisations de 67 MDH. Au final, le résultat net consolidé accuse un recul limité de -9,4% à 144 MDH en 2020 après avoir enregistré un déficit de -29 MDH au S1-20.

In 2020, Marsa Maroc recorded a much-awaited drop in its results within a context marked by a significant slowdown in port activity on a global scale. The operator's revenue shows an annual decline of -5.2% to MAD 2,757 Mn, in line with our estimate of MAD 2,735 Mn. The recurring NIGS settled at nearly MAD 500 Mn, down -25.7% over the same period. The latter is lower than our initial estimate of MAD 561 Mn. By including the donation to the Covid-19 fund of MAD 300 Mn, the NIGS comes out to MAD 292 Mn, down -56.5%.

For the FY 2020, SNEP shows a limited decline in its revenue, i.e. -2.9% to MAD 917 Mn in line with our estimate of MAD 914 Mn (Cf. Start the year 2021 under the cash-conversion perspective). In the health crisis context, we are witnessing a sustained increase in Demand for bleach, resulting in an increase in sales volumes for the electrolysis activity of 11.4% in 2020. This performance has enabled to offset the drop in vinyl activity (PVC & CPVC) by -5.0% during the same period.